出了什么错？
我的错误是没有做充分的调查而介入了非流动性证券。
是什么使你立即买入这些股票的？
对市场的感觉。市场对这些概念性的初上市股票表现得非常积极——这些股票都伴有一个梦想和一个故事但却没有收益。当这样的股票走低时，它们可能会下降70％或速度更快。这就好像是在我的投资组合中沉睡的龙卷风。这个月我的收益下降了12％，而且我决定清算每一支这样的股票。有一支股票我是18美元买进，卖掉时是2美元。
如果这些股票下跌这么多，难道你不想继续持有它们，万一它们反弹了呢？在你清算它们之后，这些股票怎么样了？
它们反弹了，但并不多。我清算了这些股票，我用这些钱去购进我早就应该买进的股票——更高价格的好公司的股票。
因此你又一次背离你的投资理念？
是的，又一次，这就像一个已戒掉毒品3年的吸毒者，然后碰巧遇上那些能够让他再一次吸毒的高超的交易者。我的意思不是指责其他让我确信的人。这是我自己的错误让我受到这些故事的影响。我认为我已经学会了不再因这类故事而交易。好消息是我迅速转变回来买进我喜欢的公司股票。在这个季度结束时，我挽回了所有的损失。
我猜想这是不是意味着如果钱本来可以更有效地用在其他地方，继续持有下跌的股票是个错误，即使股票有反弹的可能。
是的，我清理了我的投资组合，重新投资殷实的股票，这比我继续保留那些原有的股票，等待它死灰复燃地反弹所赚的还要多。
你跟那些上市公司说了吗？
当我正在为投资咨询公司工作的时候，我常常拜访上市公司。
这从根本上有帮助吗？
根本没有任何帮助。我发现他们不是告诉我先前对其他每个人说的那样，就是他们对我撒谎，这已经成为影响股票价格的一个因素了。这是你能学到有价值的东西的千载难逢的机会，但是为了得到一条有用的信息，巨大的机会成本正在从这家公司转移到那家公司。
你能给我举个例子在哪些情况下管理层在对你说谎？
例子太多了，我都不记得了。
能挑一个突出的尤其恶劣的例子说一下吗？
在一次会议上我听到Autumn软件公司的演讲。我从来没有听过这样一个伟大的故事——他们制作的软件可以用在全世界的计算机支持系统中。公司的管理层对此坚信不移，并强烈展示其软件的功能之大。这支股票价格很高，当时我感觉它是一匹黑马。我买进了50万股，而股价立即开始走跌。我给公司管理层打电话，问他们这是怎么回事。“我们不知道。”他们说：“业务实际上比上个月好。”一天我出差去Nantucket，接到一个电话，告知我Autumn公司早已声明他们有一个令人失望的业绩季度报告。这支股票，那天以30美元收市，第二天以7美元开盘。这很有趣，因为每次我都对公司说：“业务从来没有好过。”这件事向我证实了一点：作为一个机构外的投资者从来不会知道事件的真相。
这件事中你忽略了自己的原则，你没有小心注意股票对消息的反映，或者股票没有任何表面上的原因而下跌，是吗？
对于我的前任雇主这是不幸的，在那一次我仍然在吸取这个教训。
那次经历使你彻底讨厌去和管理层谈话，是吗？
不完全是。当一支股票很低迷，而没有人去跟他们说时，我也许还会打电话给那家公司，因为只有这个时候，他们才会不顾一切地去和任何人说实话。我的希望是我或许能知道一些催化剂使他们的股票回升。
一个成功的交易者有些什么重要品质？
我认为许多成功交易者都是理性的、勤奋的和有条理的。讽刺的是，我发现自己缺乏每一种品质。我很感性，我真的工作不很努力，我也不像我应该那样的有条理。我把自己的成功归功于我的胆量和迅速做出行动的能力，这是很关键的。
所以在你自己的事业上，通过你独有的拉动出发点的能力，你已经能够简单地抵消其他一些障碍了？
是的，这是很好的一点。
人们对股市的最大错觉是什么？
现在，最大的误解是人们脑中有一个广泛的信念：靠股市交易来过生活很容易。人们觉得他们可以放弃工作，靠交易来生活。如果这样想，他们中的绝大多数人注定要失望。
你的头脑里有些什么交易规则？
耐心等待机会。
以自己的想法和形式来交易。
交易不要太冲动，尤其是听从其他人的建议。
不要因为一个想法或公司而冒太大的风险。
静观其变，尤其是当股市正在变幻当中。
要预测，不要马上做出反应。
要听从市场，而不是外界的观点。
要仔细考虑交易中的每一个因素，包括利润/损失退出点，特别是在你进行交易时。
如果你对一个头寸不确保，就马上出货。
要强迫自己不要受舆论的影响。
交易模式的认识。
展望明天，制定一个6个月和1年的未来计划。
股价变动是以基本面为本。
如果股市对数据反映不正确，这是一个警告。
具备灵活性，能允许自己犯错。
《股市奇才》 走出人生低谷（10）
你会经常犯错，要迅速认识赢者和输者。
要以前一天的收市作为第二天的开始，而不要看你的初始成本。
跟从失败很容易，但通常是错误的。
强迫自己以最低迷的价格买进，再以最强势的价格卖出。
消除所有的心神烦乱。
保持信心——机会永远不会停止。
我知道你不希望和别人一起工作，但是我们说过5年之内你决定追求一个新的事业——摄像。你准备培训接班人并按照你的指导原则来投资吗？
我可能会把基本的规则教给某人，但是我不能教给某人完全复制我所做的，因为许多东西都要靠经验和魄力，每个人在这方面都是不同的。
从财务上你达到某一程度的成功之后，继续做下去的动力是什么？
当我知道我为人们的证券投资做出了贡献，我有巨大的满足感。这是一种行为上的挑战，这是令人兴奋的。我有许多客户，他们中的一些人和我的年龄差不多，我已经成功地引导他们做到了财务上的完全独立。
你如何控制有亏损的迹象？
我的交易量很小，这么做，我知道我不准备赚许多，但我也知道我不会损失很多。这就像一个中转站。我需要重新充实、改变自己。当下一次大机会来临时——并且机会总会来临——如果我正确抓住了它，即便我在休息之间错过了一些交易我也不会有什么不同。
对新手们你有什么建议？
要么全力以赴，要么根本就不介入。不要有涉猎心态。
我们还有什么相关的东西没有谈？
我认为公平待人和礼貌待人是很重要的。也许这是我在纽约交易所工作中受到许多责备而学到的，但是不管什么原因，每一天努力做到礼貌地对待其他人，总有一天它会以一些积极的方式回报给你。
斯图尔特·沃尔顿没有强烈的愿望成为一个交易者，也没有特别分析或方法性的技巧，然而，他成功了，这要归结于曾使他失去了几乎所有钱财的几次交易经历而形成了他感情化的交易决策。为什么他成功了，而且如此辉煌？
主要有以下5个要素：
1。坚定不移。他没有因为太多的失败而停滞不前。
2。自我认识。他认识到自己的弱点：听从别人的观点，并且采取了许多措施来抵制个人的缺点。最后，他决定完全靠个人来工作，并且把小额资金放置一边——资金太少不会带来任何损失——而去以赌博的心态投入跟踪内部情报的投机交易。
3。方法。当沃尔顿制定了一套特别的市场哲学和方法，他确实成功了。
4。灵活性。尽管沃尔顿开始通过卖出强力机构股份和买进廉价股来交易，但他能灵活地依据自己的经验观察什么在市场中才起作用，从而完全转变自己初始策略。如果他相信先前拥有的一支股票会走升，他会毫不犹豫以更高的价格再买回该股票。如果他意识到自己犯的错误，他会毫无保留地结算这支股票，即使它的现有价格远远低于当初购买价。最终，他能做到根据市场走势来调整自己的策略。用沃尔顿的话说：“今年也许是蓄势的一年，下一年也许就是收获的一年。”
5。判断能力。绝大多数的交易者都有一些特殊的技巧和能力。沃尔顿的天才在于他不仅像别人一样关注同样的新闻和信息，还在于他对市场的主要走势有清醒的洞察力——有时市场未来走向的点对他来说很明显。这种判断市场的能力可能更多来自于天生而非学来的。可以做个比较，两个智商相同的人一起去同一所医学院学习，而且功课同样努力，他们又到同一家医院实习，然而其中一个比另一个具备更好的诊断技能，因为能力也要依靠天生的本质。
沃尔顿的事迹说明早年的失败不会妨碍后来的成功。在制定你自己的投资方法和隔绝所有其他的观点等方面，他为我们做出了榜样。
《股市奇才》 狂躁即愚蠢（1）
迈克尔·劳尔迈克尔·劳尔
智慧即价值，狂躁即愚蠢
抛开交易业绩，迈克尔·劳尔个人对于接受我的采访有些勉为其难。要知道这里并没有什么个人问题。事实上，他一直是早期出版的《股市奇才》丛书的忠实读者。至少到现在，他也不曾认为自己可以有资格被列入“股市奇才”的名单中。“或许在我做了这行10年后，可能就有资格了。”他说。
虽然劳尔正在管理的这个基金还不到10年，但是在他从事该行当7年多的时间里，几乎没有人在一直保持的利润和低风险方面能比得过他。自从基金在1993年1月成立以来，劳尔的旗舰基金就已经创造了在扣除所有费用后年平均复合净收益率为72％（估计总收益为97％），而其他基金组织简直相形见绌，鲁塞尔2000的收益率只有13％（这是与劳尔的投资领域最接近的股指），标准普尔500（S&P500）的收益率只有20％。
也就是说，如果在劳尔的基金成立之时就将100万美元投进去，那么在过去的7年里投资者就会得到让人震惊的5170万美元的回报（这是扣除所有费用后的净收益），相比之下，如果投到鲁塞尔2000和标准普尔500中，投资收益只有240万和370万美元。
你也许会想，有着如此丰厚的收益，劳尔一定承担了巨大的风险。令人惊奇的是，劳尔的收益一直处于稳定状态，损失也保持在小额和短期之内。在劳尔的旗舰基金中股票从峰顶到谷底下滑最大的差值也只有8。7％左右，而且基金每一次达到新高所需的时间从来不会超过4个月。
劳尔操作手法的另一个显著特征是，他不但可以在多头交易中赚入超过90％的收益，而且在股市走低的时期他也能做得非常出色。自从5年前劳尔的Lancer海外基金开始运作以来，标准普尔500已经经历了16次月度下滑，综合损失达60％。然而在标准普尔500遭受亏损的月份里，劳尔的基金却创下了66％的收益率。
尽管劳尔一再强调自己管理基金的时间相对短暂，但是从他对个人账户的交易记录可以看出，作为基金经理人，他所具备的交易经验足可以超越有十多年的同行。他透露他的个人账户的平均收益率比他的基金更高，但是他不太关心这个业绩记录，因为这是他运用了杠杆策略和在降低资产的基础上才取得的成绩。
现在劳尔的旗舰基金管理着7亿多美元的资金，而且管理的资本额可能会更多，但是当利润使他管理的基金增长超过了他认为的一个优化规模，他就会拒绝新的投资者的加入，甚至向投资者返回资产。因为劳尔的心思缜密，严格限制自己只在特定的时间里做少量种类的股票投资（具体原因在后文阐述），所以他能够通过简单地扩张几个小额的股票的持股额，就可以使他管理的资本额不断增长。然而，劳尔解释说，他非常满足自己现在拥有的一切。他的运作机构现在只包括2名交易员、2名分析师和几名办公人员——他喜欢这种轻松简单的氛围。他不希望扩大公司的规模。
当还是大学生的时候，劳尔坚持晚上开出租车，他认为这段经历要比正规教育对他后来的成功所起的作用更大。1979年他获得了国际关系学士学位（后来又获得了金融专业的MBA学位）。由于会多种语言，劳尔直接到了一家政府情报机构工作，出于保密他拒绝谈论这段经历。
1980年，一位很有影响的家族朋友，劳尔很尊重他的判断力，建议劳尔在金融领域里找一条更有吸引力的事业之路。他安排劳尔与奥潘海默公司的人员会面并在这家股票研究机构找到了一份工作，在那里，他最终成为一个多行业的技术分析师。在他做股票分析师的时候，曾横跨3家经纪公司（另外两家隶属公司是CyrusJ。Lawrence&Kidder和Peabody公司），在接下来的7年里，劳尔被选为机构投资者全明星分析团队的成员，直到1993年他结束了这个职业而成为一名投资组合经理。
采访是在劳尔公司内装修庄严，没有窗户的会议室中进行的。“我保证我能向你解释我们持有的每一个股票，你会感受到这绝对是一种迫切投资的感觉。”从劳尔的言谈中，我可以真切感受到他对投资的热情和对自己投资方法充分的信心。让我更加惊奇的是，他对同行的愚笨行为也发表了自己的看法。
我们的对话是从为什么劳尔不把他作为分析师的经历作为他业绩的一部分开始的，这要追溯到1982年（他开始基金运作前11年）。
注：在上述介绍中，我涉及的操作数据是2000年3月最新的数据，而在本书中第一个访谈中介绍的包括大量的股票、基金的预测性信息有效期截止于1999年5月4日。
我想，作为分析师，你所做的所有股票推荐并不能算一个真正意义上的业绩记�