不同，他们不是立即进行大宗股票交易，他们会在股票行情不利于他们时，
撤回他们的出价，直到市场恢复。如果他知道有一起极具竞争性的大型订货，
一般他将会退出市场，等待下一个有利时机的到来。林奇的交易只有不到5
％是大于1万股 （而许多的机构经理们经营的是10万股的大宗股票）。
林奇的策略是，从许多别的投资者们认为属于价格反常的情况中寻求获
利。在那么多的证券及未来证券的单子上，任何时候他都会认为有数十家应
该出售，而另有数十家价格疲软应当抓住时机购进一些。在这里，林奇的技
巧截然不同于其他的大多数投资者，而是类似市场创造者，他们操纵着一二
十种证券，他们已适应了他们的股票变化的节奏，以及引起它们变化的因素，
因此他们把这些股票不断地买进，卖出，买进，卖出，年年如此，一次次从
中间获取无穷无尽的小利润，在这个过程中逐渐累积财富。然而，最大的不
同在于，大多数的投资专家们最多同时经营20—30种股票，林奇则经营数千
种，并且不断翻新。
林奇相信老交易员法则：如果你因期望发生某种事而购进一种股票，事
情又没有发生，那就把该股票卖出去。华尔街对这个思想有一种讽刺式的表
述：“投资是没有结果的投机。”你基于某种期望而有了某种想法，但你错
了。那么现在你丝毫没有理由继续拥有该股票，应当迅速地把它卖出去。林
奇说他常常一眨眼的功夫就卖出去了。“你不会被不属于你的东西的价格上
涨所伤害，而你真正拥有的东西才会毁灭你。”
“在我买的股票中，3个月后，我仅对其中不到1/4的部分感到乐观。
因此如果我碰到了10种股票，我会愉快地把10种都买进来，然后再进行调
查研究。也诗随后我不喜欢其中的几种，但我会继续保有我喜欢的几种，增
加他们的数量。你看一眼就知道，公司在不断地变化：竞争有可能加剧；有
问题的工厂可能出售或倒闭；具有竞争力的工厂也许会发生火灾。因此，如
果你细心考察，就能发现那些基本的东西是变化的。”
“即便它们不变化，股票也可能从 20美元跌到 16美元。或许我已以
20美元的价位买了1万股，那现在我将以16美元的价格再买进10万股。如
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果我考察10家公司，我也许会对某一家比较感兴趣。如果我考察20家，那
就能发现两家。如果考察40家，我可能发现4家。如果我考察100家，我可
能发现10家。如果其他人能和我考察同样多的公司，我认为他们中间90％
的人当听到同样的消息时，会跟我一样 ‘哇’地叫一声，也能够做出同样的
购买决策。在这桩业务里，你必须得是个好听众。当然，仅访问一次也许还
不能做出决定，一两年以后就可能做出判断。”
私人投资者相对于专家的优势
当一个消费者考虑要购置一样重要的家庭用品，比如烤箱时，林奇说，
他会仔细研究。他会向有这种工具的朋友询问，并在《消费者导报》上查寻。
同样地，当他想买一座住房时，他会请一位建筑师来看一看房间的结构及线
路布置，并且还要查考一下当地的教育体制是否正在走下坡路。但当这个人
购买一种股票时，他常常是蜻蜓点水，一点研究都不做。
但个人购买者“应当”比职业购买者拥有“一种难以置信的优势”。他
有的是时间，能集中精力，能像他购买自己的住房一样付诸研究。如果他必
须每个月或者每个星期都买入卖出，他会疯的。
同样地，林奇建议个人投资者应当对他们认为良好的零售产品、服务业、
食品供应公司做详细的记录。他以个人的亲身经历给出了些例子：塔克·贝
克、沃尔沃、苹果计算机、邓金·唐纳兹、皮尔第一出口，以及哈尼斯等。
意外之喜
购买者常为在房地产方面的成功而感到惊讶。你做了一次不错的投资，
价值在提高，你什么都不用干，它还在进一步增高。林奇说他在股票上的经
历与大多数人在房地产上的类似：意想不到的收获是最好的结果。他的购买
没有特别的长远目标。股票升值了，行情仍然看好，那他就再握一段时间，
然后它又有所上升。例如，当1981年福特公司抵销股利时，林奇购买了，并
且仍然持有。10年前他买驻足商店的股票，7年多以前买了克莱斯勒。购买
克莱斯勒9个月后，他意识到形势比他当初购买时要好多了。他购买了克莱
斯勒，过不久传来好消息，然后上涨、再上涨，一点一点地那种股票升值了
20倍。林奇赚大钱的股票通常都是意外的惊奇。与此相反，每当对相反情况
的第一反应是“天哪”时，他已经损失了金钱。做事很少能如愿似偿。
问一问竞争对手
林奇有一项为大多数优秀的投资者所欣赏的策略，那就是向被采访者打
听街对面他的对手的情况。一位竞争者对一家公司的严厉批评并没有太多价
值，然而竞争对手们对某家公司赞美就值得注意了。例如，其他的钢铁公司
这样称赞努可公司：新的规则，新的人手，干得不错。林奇做了一番调查，
然后就购买了它的股票。没有人比竞争对手更了解一家公司，它得为创设新
产品、占领市场份额与这家公司天天斗争。约翰·坦帕尔顿有一标准公式：
“如果你不想为你目前的公司工作，那你最想去的是哪一家？”有次林奇访
问联合旅社，他被公司管理人员对他们的竞争对手拉克塔汽车旅馆所怀有尊
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敬深深触动。就在第二天他马上与拉克塔通了电话，过了不久他又亲自前去
造访，然后在三周时间里，他把麦哲伦基金总资本的3％投资于该公司。
向公司经理们打听他的公司以外的情况还有另一个意想不到的收获：关
于它的供应商或消费者的投资观念。建筑工人们认为销售比通常认识的行情
要好，这就促使林奇开始考虑森林产品、水泥、石膏或建筑房屋顶部的材料。
访问希尔斯公司，他可能会发现地毯的销售情况正在改善。若到一位零
售者那里看一看，他或许会发现鞋子卖得不好。但胶底运动鞋却很畅销，随
后呢？斯特利得…莱特专为小孩制造皮鞋，购买了尤尼罗尔的分公司斯皮瑞，
以及托普赛德。但真正为之效力的是凯支，作为全部链条中的一个环节，为
斯特利得…莱特带来了一半以上的收入。林奇为没有买到锐步而懊恼不已，“然
后我说， ‘嘿，我有一位朋友参与了整个事件。’许多有趣的事情就这样发
生了，你不得不睁大眼睛。”因而他购买了斯特利得…莱特公司，并因此获利。
林奇指出，跟你交谈的人对行情真正了解的程度大小将产生不同的结
果。如果一家钢铁公司的老板说将迅速改善工厂的状况，这是个可靠的讯息。
但如果他说纤维光学业务将有重大进展，那也许你最好应当向更有证据的人
那里寻求证实。然而很奇怪的是，投资者们很容易地就被对真正的秘密并不
懂的不同产业的头面人物所引诱。
内部购买
当公司内部人购买自己的股票时，林奇就很仔细地观察。一位内部购买
者，他说，有许多出售自己公司的股票的理由。他或许是为了购买房子，或
者增加现款，或者从事股票期权。但内部人购买的唯一理由就是赚钱。可以
放心地假定，只有在有了充分自信的依据之后，内部人士才会购买。林奇观
察到，一家公司只要存在大量的内部购买是很难破产的。林奇尤其在寻找被
中层的内部人士抢先购得的萧条股票，这要比总经理都介入的情势更为乐
观。
富达公司现在有一个小组专门跟踪内部人交易。他们从纽约证券交易所
和证券交易委员会收到报告并加以提炼压缩，然后印出表格，标出过去内部
购买的情形。在内部交易报告中购买类大约有85家公司，抛售类大约有50
家，这只有当许多董事开始出售他们的股票时才具有意义。如果一位官员为
购买住房把他所拥有的1万股售出了1000股，这没有什么意义。然而，如果
他拥有45000股而把40000股售出去，同时其他几位官员也抛售出去了相当
数量的股份，那这里面的意义就重大了，需要进行调查研究，或许有必要采
取行动。
增长
对林奇而言，增长理所当然是一家公司首要的优势，而成长股股票是他
的有价证券当中最大的一类。在一定时期内，任何一种股票的价值都可能被
高估或低估，然而，成长股股票决非他持有的有吸引力的唯一股票。因此卖
出或买进也顺理成章。但是，一谈起增长，林奇尤其关注单位增长，甚至超
过了利润增长。T·罗·普赖斯，增长股票投资理论的最早倡导者，寻求在每
个增长商业周期利润较高的公司。然而，高利润可能是由于物价的上涨，也
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可能是由于巧妙的买进造成的。林奇季复一季、年复一年地寻求的是实际单
①
位销售量的增长数目 。
林奇指出：“想赚钱的最好办法便是将钱投入一家近几年内一直都出现
盈余，而且将不断成长的小公司。”
气魄要大
林奇强调的这一点投机家们都能理解。投资者最主要的目标是应当避免
重大损失，偶而的一次巨大的胜利能抵销许多次小的失败。受管制的账户的
持有者常常把这一点搞错。他们有这样一种心理：一位有100万美元的信托
受益人看着这张账目表，他看到许多年前以3万或4万买进的股票现在以10
万或13万卖出。很好，这是他给该银行付酬所要求做到的。再进一步检查，
他会发现一幅令人沮丧的景象：美洲公司的股票从6万美元跌到了3。5万美
元！太可怕了！这中间2。5万美元的损失可以满足妻子购买一辆卡迪拉克的
要求，而他拒绝了。为什么要付给弗拉特伦特信托公司报酬来购买那种拉圾
股票，可恶！
对这种情况，弗拉特伦特信托公司的回答是可以理解的，那就是不再冒
任何危险。然而，林奇指出，那是一种自毁前程的反应。他说：“如果你有
5种股票，3种下跌75％，一种上涨了10倍，一种上涨了29％，那么这五种
股票仍然会令你干得很出色。……因为这么去做，你在上涨10倍的这种股票
上已赚足了钱，远远抵销了你那些下跌50％、75％甚至90％的股票所带来的
损失。”实际运算可以这样进行：假定5种股票每种以100美元买进：
赔本 赢利 最终结果
100美元…100×75％=25美元 100美元＋100×20％=120美元
100美元…100×75％=25美元 100美元＋100×900％=1000美元
100美元…100×75％=25美元
300美元变成75美元 美元变成1120200美元 500美元变成1195美元
林奇进一步注意到，小公司股票要比大公司股票更容易赚取大百分比的
收益。对道·琼斯工业指数上的股票而言，要上涨三倍比美国证券交易所里
的小公司难多了。
高增长，高收益
林奇指出，以较高市盈率出售的公司比以较低市盈率出售的公司更易下
跌。然而，如果你掌握了真实情况的话，在以较高市盈率出售的公司里你将
① 年度报告可能标明也可能不标明一家公司的单位销售量。如果不标明，以往的证券分析家有时会跑到工
厂里清点拖拉机的数目，或是向人打探内部消息。今天这一办法不再实用了。我自己的那家定位于增长的
企业，是通过将两个报告中的比率相乘来估算单位销售量的增长值：零售边际收益率与总资产周转率……
后者是每销售一美元产品所需资金投入的标准。
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赚到更多的钱。假设收益决定股票价格，他举了个例子：一家公司以20的市
盈率出售，每股赢利1美元，即共20美元，每年以 20％速度发展；另一家
公司以 10的市盈率出售，每股1美元，即共10美元，以10％的速度发展。
一年以后，第一家公司将获利1。20美元，而第二家公司为1。10美元。在第
10个年头，第一家公司获利将达到6。19美元，而且如果它仍以20的市盈率
出售，那市场价格将是123。80美元。如果像过去常发生的那样，假设市盈率
下降至15，那么，市场价格是92。85美元。
在此期间，那家利润增长为 10％的公司将获利5。29美元，意味着25。90
美元的市场价格，仅为第一个高增长公司的1/4左右。
耳语股票
林奇认为，最恐怖的陷阱之一就是购买了一家振奋人心的公司的股票却
没有获利。他还记得曾经买过数十家公司——如果这些公司的理想前景变为
现实的话——他就能赚1000％的钱，但每次他都赔了进去。美好的新故事总
那么诱人，就象他说的“只有煎得滋滋响的声音，却看不到牛排。”每次他
都想咬下去，却每次都失败。
林奇曾经创造了一个有用的投资概念——“耳语股�